■国家发展与改革委员会价格监测中心 朱险峰

      2017年，国际市场大宗商品价格先抑后扬，工业品强势运行，农产品持续弱势，总体水平高于上年。预计2018年，全球经济持稳向好，国际主要商品供需形势显现好转，工业品价格重心上移，农产品价格企稳上升，总体水平仍将继续上涨。
    2017年上半年国际市场大宗商品价格震荡下降，下半年原油、煤炭等工业品价格止跌反弹，全年呈现出“工业品强势、农产品弱势”的特征，带动大宗商品价格总水平持续上升。12月份，价格监测中心编制的跟踪20个品种的国际大宗商品价格指数平均为71.3点，同比上涨4.2%。全年平均比上年上涨20.4%，其中，原油、煤炭等价格涨幅较大。

                                      国际大宗商品价格指数走势图

注：指数2013 年12 月=100

    全球原油市场
      

      恢复平衡
       油价上涨

    2017年，国际油价先降后升，呈“V”型走势。受欧佩克减产协议执行率较高、地缘政治风险加剧、全球库存稳步下降、市场恢复平衡预期增强等因素共同影响，下半年国际油价涨幅较大，年末国际油价每桶超过60美元。展望2018年，在欧佩克继续执行减产协议、原油供需收紧的预期下，预计国际油价总体继续上行。

    1～2月，国际油价维持在每桶50～57美元的区间窄幅波动。3～6月，油价呈宽幅震荡走势并逐步下行。下降的主要原因，一是因为美国原油强势增产，日产量保持在900万桶以上并不断增加；二是上半年美联储于3月、6月加息两次，给油价带来下行压力；三是全球原油库存始终保持在高位，市场对欧佩克减产缓解全球原油供应过剩缺乏信心。6月21日，纽约WTI、伦敦布伦特油价每桶分别降至年内最低点42.53美元、44.82美元。

     下半年，由于欧佩克减产执行率不断提高，全球原油库存逐步下降，原油需求稳步提升，以及地缘政治冲突和油价供应中断等突发事件的推动，两市油价持续震荡上涨。年末（12月29日），纽约WTI、伦敦布伦特原油期货价格分别为每桶60.42美元、66.87美元，比年内最低点上涨了42.06%、49.20%。全年两市平均油价分别为每桶51.05美元、55.02美元，比2016年分别上涨17.44%、21.91%。

                             2017 年国际市场原油期货价格趋势图

        2017年国际原油市场主要呈现以下三大特点：

   （一）全球原油供需渐趋平衡支撑国际油价上行。全年来看，欧佩克减产执行率不断提高，11月减产执行率升至115%，12月减产执行率突破120%。受益于较高的减产执行率，以及减产协议延长预期，全球原油供需渐趋平衡，库存稳步下降，支撑国际油价上行。如美国商业原油库存从2017年年初的4.83亿桶下降至年末4.24亿桶，世界经合组织（OECD）商业原油库存于9月跌破30亿桶，11月更是降至26.1亿桶，创下2015年以来的新低。

   （二）地缘政治风险加剧助推国际油价快速上涨。过去几年由于原油市场供应严重过剩，国际油价对地缘政治风险的敏感度大幅降低。2017年，随着供应过剩逐步缓解，地缘政治等非基本面因素对油价的影响逐渐凸显，推动国际油价快速上涨。

    尤其是2017年下半年，地缘政治冲突加剧和突发事件频发，如9月伊拉克库尔德地区举行独立公投、10月美国重提对伊朗核制裁、11月沙特掀起反腐风暴、12月美国承认耶路撒冷为以色列首都、12月底伊朗发生大规模反政府示威游行。受此影响，两市油价大幅上涨。

   （三）布伦特原油与WTI原油价差不断扩大。2017年，两市原油价差从年初每桶2~3美元持续扩大，四季度平均每桶超过了6美元，其中12月26日，达到每桶7.05美元，为近两年的新高。原油价差的扩大主要是由于欧美市场区域间供需不平衡，其中美国原油产量大幅提高，而欧亚地区需求旺盛，且更直接地受到中东地缘政治冲突影响。此外，价差的扩大有利于美国原油出口。
    综合全球经济形势和原油供需基本面来看，全球经济复苏将继续增强，新兴市场国家将拉动原油需求增长，受欧佩克减产协议影响，原油供需将达到平衡，但仍需关注美国页岩油增产和扩大出口对油价造成的冲击。预计2018年国际油价重心上移，总体水平较2017年每桶上涨5～8美元。

   （一）全球经济日趋强劲，印度和中国将是原油消费增长的主要动力。当前全球经济持稳向好，国际货币基金组织（IMF）预计2017年全球经济增长3.6%，2018年提升0.1个百分点至3.7%。从原油需求的角度看，中国和印度将是原油消费增长的主要动力。

    过去十年间，全球原油消费年均增速约1.2%。其中，以欧美发达国家为代表的世界经合组织（OECD）原油消费出现下滑，原油消费增量主要由非OECD国家贡献，年均增速达3.5%，远高于全球原油消费增速。具体分析，主要是中国和印度原油消费不断提高，占同期全球原油消费增量的60%以上。以中国为例，2017年原油进口量达4.2亿吨，较2016年增加了10.2%，对外依存度升至68.5%。印度目前处于工业化早期，制造业和交通业对原油的需求将不断提高。

    （二）原油供需将于2018年达到平衡。自欧佩克减产协议执行以来，全球原油供应过剩程度大幅下降。2017年1季度供需平衡差异降至50万桶/日，较2016年同期下降72%。2季度起，供过于求转为供不应求，尤其是随着欧佩克减产执行度不断提高，供需缺口逐步扩大，2、3季度供需平衡差异分别为～50万桶/日、～130万桶/日。

     国际能源署（IEA）最新月报指出，2018年原油需求将继续增长，预计全球原油需求增幅为172万桶/日，高于2017年的150万桶/日。供给方面，目前欧佩克减产协议已延长至2018年底，如果减产协议继续得到落实，供应收紧将支撑油价进一步上行，原油市场大概率将于2018年下半年恢复平衡。
   （三）美国页岩油增产和能源战略转型将对油价造成冲击。由于技术进步，美国页岩油生产效率不断提高。一是极大降低了生产成本，页岩油生产成本从过去每桶70～80美元降至30～40美元。二是产能形成周期缩短至3～6个月，而常规油井从投入到生产至少需要2～3年的时间，因此页岩油生产商可以根据国际油价灵活增加或者减少页岩油供给。

    随着国际油价逐步上行，美国页岩油钻机数从2016年5月低位408座持续大幅增长14个月，2017年7月升至953座，随后一直保持在900座上方波动。页岩油增产推动美国原油产量不断增加，2017年末美国原油日产量升至创纪录的979万桶。如果国际油价维持在每桶60美元上方，页岩油增产规模将进一步上升。美国能源信息署（EIA）预计2018年美国原油日产量将增加97万桶至1027万桶。页岩油增产将削弱欧佩克减产协议效果，延缓全球原油市场恢复平衡的进程。

    此外，美国正从原油消费大国向原油出口大国转型，出口规模不断扩大。2017年3月起，美国大量释放战略原油储备，战略原油库存从6.95亿桶下降4.5%至年末的6.64亿桶。与此同时，美国原油出口量快速增长，并不断扩大出口国覆盖范围，预计2017年出口量较2016年提高80%～90%。战略原油库存和商业原油库存的下降均体现出美国欲追求能源独立，从原油消费大国向出口大国的战略转型。可以预计，美国在未来几年将不断提高市场供应并扩大出口，给油价带来下行压力。

   （四）地缘政治对国际油价的影响将继续扩大。目前全球原油市场处于供需再平衡的关键节点，因此国际油价受地缘政治冲突的影响将更为强烈，预计2018年国际油价波动幅度将会进一步扩大。
 一是欧佩克国家与俄罗斯等产油国的联合减产情况。短期的财政压力使得各国对提升油价达成一致诉求，但减产执行情况受制于沙特、伊朗、俄罗斯等国之间的政治关系。尤其是2018年6月，产油国将对减产协议进行评估，或将提前结束减产协议。

    二是伊拉克、委内瑞拉等国政治经济局势。欧佩克第二大产油国伊拉克，其北部库尔德地区原油出口量在50万桶/日以上，战火或武装冲突升级将影响中东地区的原油供应，推动油价大幅上涨。委内瑞拉国内经济几近崩溃，石油产出大幅下降，也是影响油价的重要不确定因素。

    三是美国对伊朗的政策。伊朗作为中东第三大产油国，原油产量高达370万桶/日，如果美国采取实质性的经济制裁，将对原油供需平衡产生重大影响，引发国际油价波动。

        国际粮食市场

        2017国际粮价总体稳定
        2018粮食市场企稳回升

    2017年，全球粮食主产区天气情况较好，粮食生产基本正常。部分粮食产区在个别月份遭遇不良天气，国际粮价出现短暂性上升，但由于供应充裕，价格随后明显回落，国际粮价全年保持总体稳定。2017年，反映国际农产品价格水平的CRB粮食期货指数比上年略升0.65%。

    具体而言，小麦、玉米价格略降，大米价格略涨。全年平均，芝加哥软红冬麦期货、玉米期货价格分别为每吨159美元、141美元，比上年略降0.8%、0.2%；泰国、越南破碎率5%大米价格分别为每吨387美元、379美元，比上年上升0.3%、5.5%。

    2017年，国际大豆价格低位小幅波动，总体略有下降，棉花价格先升后降，总体水平高于上年。全年芝加哥大豆期货、美国大豆现货价格分别为359美元、329美元，下降0.9%、0.6%；洲际交易所棉花期货价格为每吨1619美元，比上年上升12.1%。

    目前来看，2018年全球经济将持稳向好，潜在地缘政治风险增加，同时，主流气象机构认为2018年将大概率发生一次2011年以来最为明显的拉尼娜天气。综合预计，2018年，农产品价格企稳回升，但受制于需求增幅有限及供应端压力较大，涨幅将受限。

   （一）2018年全球经济将持稳向好，主流机构预计经济增长将比2017年提高0.1～0.2个百分点。2017年以来，全球经济回暖，主要经济体经济增速普遍加快，主流机构对2018年全球经济的走势普遍持乐观态度。国际货币基金组织预计，2017、2018两年全球经济增长分别为3.6%和3.7%。经合组织对2018年全球经济增长的预期是3.7%，比2017年高0.1个百分点。

     大型投资银行也看好全球经济整体形势。美银美林认为，2018年全球经济将稳健增长，增速达3.8%，高于2017年的3.7%。其中，美国经济将增长2.4%，高于2017年的2.2%。摩根士丹利也预计2018年全球经济增速将比2017年提高0.2个百分点。

    （二）气候“灰犀牛”将影响国际农产品供给。全球农产品的需求相对稳定，价格变动主要来源于供给冲击。因此，对于农产品价格来说，气候因素就是最重要的“灰犀牛”。截止目前，美国、澳大利亚、日本及中国等全球权威气象机构均指出，2018年将大概率发生一次2011年以来最为明显的拉尼娜气候。拉尼娜将会带来极端天气，美国、巴西和阿根廷的玉米、大豆产量将受制于干旱天气而下降，东南亚稻谷又可能因为洪涝而减产。拉尼娜天气对农产品供应的变化必然引起全球广泛关注，投机资金介入又将扩大价格振幅。

     根据美国农业部最新的报告，2017/18年度（10月~9月），全球小麦产量基本持稳，玉米、大米产量均有所下降，全球粮食产量预计下降1.7%，为25.63亿吨，需求量维持基本稳定，当年粮食产量低于需求量1400万吨，而上年度为产量高于需求量约3000万吨。

    然而，库存量总体还处于历史较高水平，库存消费比达到24.9%，大幅高于国际公认的17%的安全线水平，将抑制价格上升空间。预计全年国际粮价呈先弱后强走势。结合具体品种供需，预计2018年小麦价格稳中见升，大米、大豆价格上涨5%左右，玉米价格上升10%左右，国际粮价综合水平提升7%左右。

       国际煤炭市场

       2017煤价大幅上涨
       2018或将持续高位

    2017年国际市场煤炭需求增长迅速，价格大幅上涨。澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德港动力煤出口价格分别为每吨87美元、84美元，比上年上涨35%、32%。

    而2018年，动力煤需求稳定，整体供需矛盾不大，但全球最大的煤炭出口国印尼实施供给侧改革，2018年印尼煤炭出口量将收紧，我国库存低位运行，预计价格仍将处于高位，夏季、冬季的用煤高峰可能再次出现阶段性高点。