一、2018年动力煤市场回顾

2018年全年动力煤价格继续呈波动态势。以反应环渤海下水煤价格的CCI5500为例，2018年经历了3轮上下波动。第一轮是年初至4月中旬，高点在2月初，为770元/吨，低点在4月中旬，为569元/吨；第二轮是4月中旬至8月初，高点出现在6中旬，为708元/吨，低点出现在8月初，为598元/吨；第三轮是8月初至年底，高点出现在10月中旬，为673元/吨，低点在12月中旬，为620元/吨。

2018年国内动力煤价格走势图

2018年，国内动力煤价格走势呈现出以下几个特点：

一是港口煤价总是领先坑口煤价。从2018年全年CCI5500大卡动力煤价格和大同5500大卡动力煤价格走势对比来看，无论是上涨还是下跌，港口煤价均领先于坑口。2月初环渤海煤价开始高位回落，坑口煤价直到3月中旬才开始回落；4月20日左右，环渤海煤价率先止跌反弹，坑口煤价到了5月初才开始反弹回升；6月中旬，环渤海煤价再度回落，而直到7月中旬，坑口煤价才出现明显回落；8月初，环渤海煤价再度反弹回升，8月中旬坑口煤价才企稳反弹；10月中旬，环渤海煤价再度回落，坑口煤价直到11月初才出现走弱。

环渤海港口煤价之所以总是领先坑口煤价变化，主要是因为国内动力煤供需整体并不紧张，只是因为环渤海港口下水煤在限制了汽运集港之后，沿海地区内贸煤供应失去弹性（完全依赖大秦、张唐、朔黄等三条铁路运量），沿海地区需求和进口政策的变化对市场影响被放大，进而波及到坑口市场。2018年1~10月，国内原煤产量同比增长5.4%，1~11月煤炭进口量同比增长9.3%，而据估算1~10月全国动力煤消费量同比增长不足3%，不难发现，整体供应量增速远超需求增速。只是在沿海地区内贸煤供应失去弹性之后，当沿海市场需求或进口政策出现明显变化时，沿海市场心态、情绪和煤价会受到影响，进而蔓延至坑口市场。比如4月中旬沿海煤价的止跌反弹，最初是因为进口煤收紧，进入5月份之后，沿海地区电厂日耗也出现大幅增长，这种利多氛围很快影响到了坑口市场；6月中旬之后的回落也是类似的，进口煤重新恢复，沿海电厂日耗同比增幅显著回落，首先是缓解了沿海市场恐慌情绪，进而影响了坑口市场。另外，环渤海煤炭市场化程度更高，市场范围更小，市场买卖主体集中度更高，价格反映更加灵敏，应该也是港口煤价领先坑口煤价的原因之一。

二是煤价波动幅度逐步收窄。无论是港口煤价，还是坑口煤价，2018年全年波动幅度均是逐步收窄。环渤海港口煤价方面，2018年三次高点分别为770元/吨，708元/吨和673元/吨，逐次降低，截止到12月11日的三次低点分别为569元/吨、598元/吨和620元/吨，逐次提升。大同坑口价格方面，2018年的三次高点分别是490元/吨、470元/吨和470元/吨，基本呈逐次降低态势，三次低点分别是400元/吨、435元/吨和440元/吨，逐次提升。

煤价波动高点之所以逐次降低，也是因为市场供需整体并不是很紧张，港口和下游电厂煤炭库存持续处于高位，下游用户对高煤价观望情绪较浓。煤价波动低点之所以逐次提升，一方面是，因为进口政策收紧，环渤海贸易商对后市总是抱有一定期望，惜售情绪时常存在，另一方面是因为下半年坑口受环保、安监等因素影响，煤炭产量受到一定制约，对煤价形成一定支撑。

三是全年煤价表现为淡季不弱、旺季不强。以CCI5500为例，全年三个煤价高点中，除了第一个在2月初（用煤旺季）之外，其他两个分别在6月中旬和10月中旬，这两个时间段分别处于夏季和冬季用电高峰前期；全年三个煤价低点中，除了第一个在4月中旬（用煤淡季）之外，其他两个分别在8月上旬和12月中旬，这时本该处于夏季用电高峰和冬季用电高峰前期。

煤价之所以淡季不弱、旺季不强，需求本身淡季不淡、旺季不旺是原因之一。5月份沿海电厂日耗出现反季节大幅增长，而到了夏季用电高峰，电煤日耗却同比转为下降，而且下降幅度不断扩大，直到11月份，沿海电厂电煤日耗同比仍处于下降态势。除了需求之外，进出口政策的调整也是导致煤价淡季不弱、旺季不强的原因之一。4月中旬，相关部门突然收紧煤炭进口，直接导致煤价触底反弹；经过近两个月的煤价上涨之后，相关部门再度放松终端用户煤炭进口，间接导致了煤价旺季不强；国庆节后，相关部门表示年内煤炭进口量维持平控，煤价再度借势上涨。

二、2019年动力煤市场展望

（一）预计动力煤需求继续保持小幅增长

煤炭需求主要与宏观经济增长、替代能源发展以及环保政策等因素有关。

从宏观经济增长方面来看，固定资产投资是影响煤炭需求的最重要因素。2019年，受房地产市场调整影响，预计房地产投资增长可能会有所放缓，但是，从稳增长角度考虑，基建投资增长可能会再度回升，预计基建投资和房地产开发投资仍将是拉动投资增长的主要力量。预计2019年钢材、水泥需求有望保持基本平稳，钢铁行业、水泥行业动力煤需求也将保持基本平稳。

从电源结构来看，水电、核电、风电以及太阳能发电将继续对满足电力需求增长发挥重要作用，但煤电仍然是主力。当前宏观经济下行压力较大，预计2019年规模以上总发电量同比增幅将降至5%左右或增加3350亿千瓦时左右。2018年，从年初到年尾，陆续有8台核电机组并网，部分投入商运，但是因为刚刚并网，新投产核电机组暂时并未发挥太大作用，初步估计，2019年全年核电发电量将接近3400亿千瓦时，较2018年将增长500亿千瓦时左右。另外，根据水电、风电及太阳能发电新增装机容量变化情况，预计2019年水电、风电及太阳能发电量将增加约780亿千瓦时。抵消掉核电、水电、风电以及太阳能发电量增长，预计2019年火电发电量将继续增长2100亿千瓦时左右，同比增长4%左右，相当于增加发电耗煤量约9000万吨左右。

从环保和替代能源发展方面来看，随着环保力度的不断加大，各地去煤化积极性较高，预计一次能源中天然气消费量及占比将继续提升。天然气消费量每增加100亿立方米，将会替代大约1800万吨煤炭。在能源消费弹性降低的情况下，煤炭消费增长必然会受到一定制约，预计天然气消费的增加将直接或间接替代动力煤需求量约2000万吨左右。

总体来看，预计2018年钢铁、水泥行业煤炭需求将基本保持平稳，天然气将代替部分煤炭，其他领域用煤需求整体基本持平，发电用煤需求将继续带动煤炭需求总量小幅增长。预计全年动力煤需求总量将同比增长约7000万吨或2%左右。

（二）预计动力煤产量将继续保持增长态势

影响国内动力煤生产供应的因素主要有两个方面，一是动力煤煤矿产能情况，二是环保、安监、地方政府等相关部门对煤炭生产的干预。

一方面，当前国内动力煤有效产能充足。按照核准生产能力计算，目前证照齐全的生产煤矿、试运转煤矿以及已经在生产的建设煤矿总产能达到40.4亿吨，如果部分煤矿按照设计能力计算，这些煤矿总产能将超过43亿吨。以40.4亿吨的总产能为基础，其中，动力煤煤矿产能是30.1亿吨，炼焦煤煤矿产能是10.3亿吨，炼焦煤煤矿产能中45%（精煤回收率55%，中煤、煤泥等作为动力煤使用）可以算作动力煤，这样的话动力煤总产能将是34.7亿吨，这还不考虑部分中小煤矿存在的超能力生产。如果以43亿吨的总产能为基础，动力煤有效产能将会更多。对比全年34亿吨左右的动力煤需求总量来说，动力煤有效产能无疑是充足的。

总而言之，煤炭行业在经历了三年去产能的同时，部分早几年之前已经开工建设的新建煤矿也在加快建设，多数2016年之前已经建成的未批先建煤矿也通过各种方式完成了产能置换，甚至部分超能力建设煤矿还实现了产能核增，优质煤炭产能总体上是在增加的，国内煤炭产能，尤其是动力煤产能供应有充分保障。

另一方面，环保对煤矿生产的影响或逐步淡化。2018年，从5月份开始，各地的环保检查陆续对煤矿生产造成了一定影响。先是内蒙古为了迎接中央环保督察组“回头看”，5月份开始要求部分露天煤矿加强绿化，煤矿生产受到一定影响；9月份开始，陕西为了迎接中央环保督察组“回头看”，神府地区部分没有煤棚和筒仓的煤矿生产受到一定影响；同样是9月份开始，山西为了迎接中央环保督察组“回头看”，晋北地区部分中小煤矿生产也断断续续受到一定影响。进入2018年四季度之后，随着经济下行压力加大，相关部门对各地的环保“一刀切”行为愈加重视，相关部门的环保监管和执行力度也明显减弱，预计2018年环保对煤矿生产的影响会明显减弱。

不确定的是安监和煤监，如果2019年煤炭产量快速释放导致煤炭供需再度转向宽松，安监和煤监对煤炭生产的影响可能会增强，比如严查超能力生产等等，部分时段可能还会导致煤炭生产受到一定影响，但是在利润尚可的情况下，预计总体很难改变煤炭产量增长势头。

（三）预计西煤东运、环渤海港口煤炭下水能力将进一步提高

首先，环渤海港口煤炭下水能力将进一步提升。2018年年底，设计年吞吐能力5000万吨的华电曹妃甸煤码头将正式投产，届时曹妃甸港区煤炭下水能力将达到2.5亿吨（含国投曹妃甸1亿吨、曹二期5000万吨、华能码头5000万吨、华电码头5000万吨）。2017年年底投产的华能曹妃甸码头，2018年发运量大约在2000万吨，2019年下水能力有望进一步提升。唯一不确定的是秦皇岛港下水量的缩减。2018年9月15日至21日，秦皇岛港为了逐步减少煤炭下水量，曾经短暂控制煤炭发运量，但是由于迁曹铁路运力不足，为了确保大秦线正常发运，秦皇岛港的限量发运在执行了一周左右之后便草草收场。后期秦皇岛港发运量的减少应该会在确保大秦铁路正常运转的情况下实现，不会影响环渤海港口正常煤炭下水发运。

其次，铁路运量将进一步增加。2017年10月1日开始，环渤海港口整体禁止了汽运煤集港，虽然部分港口多多少少仍有一些汽运煤，但与铁路运量相比，确实是非常少了，大秦铁路、朔黄铁路以及张唐铁路三条铁路运量的变化直接决定了环渤海港口的下水煤数量。2018年，大秦铁路运量将会达到4.53亿吨，按照历史最高年度计划运量来看，2019年可能还有700万吨左右的增量空间；2018年，朔黄铁路运量可能会超过3.1亿吨，朔黄铁路设计运量为3.5亿吨，预计2019年运量还将继续小幅增长；2018年，张唐铁路运量将会超过5000万吨，同比增加超过4000万吨。从铁路总公司发布的三年货运增量方案来看，2020年，张唐铁路运量将达到1.5亿吨。预计2019年张唐铁路运量有望接近1亿吨，较2018年增加约5000万吨，将有效配合曹妃甸港口下水能力的提高，提高西煤东运能力，增强沿海地区煤炭供应保障能力。

总体来看，2019年，大秦、朔黄、张唐三条集港铁路运煤专线运量总计将增加6000万吨以上，能很好的配合环渤海港口下水煤能力的提升，增强沿海地区煤炭供应保障能力。

（四）预计2019年煤炭进口量将会有所缩减

控制进口煤可以为国内煤炭企业提供更多发展空间。从2017年5月份相关部门要求减少劣质煤进口，到7月份开始禁止省级二类口岸经营煤炭进口业务，再到沿海各个港口纷纷延长通关时间，直到2018年10月份明确提出进口煤总量平控，确保全年煤炭进口总量同比不增，无不体现出相关部门对进口煤的干预。虽然部分时段为了平抑国内快速上涨的煤价，相关部门也通过各种方式放松过煤炭进口，但政策思路无疑是在确保国内煤炭平稳供应，确保煤价不出现大幅上涨的情况下，尽量减少煤炭进口。

在预期2019年国内动力煤整体供应无虞、沿海动力煤需求难以出现大幅增长、西煤东运铁路运输及港口下水煤能力进一步提高的情况下，2019年煤炭进口量存在进一步缩减的条件。

具体2019年进口量将会缩减多少，估计相关部门会根据市场变化情况进行相机抉择。如果国内沿海市场煤价格在上半年继续持续走弱，不排除相关部门会提前控制煤炭进口量。反过来，煤炭进口量的变化还将成为2019年影响国内沿海煤价甚至整体国内煤价走势的重要因素之一。

（五）预计动力煤价格将整体震荡回落，阶段性大幅波动仍然会有

从动力煤整体供需情况来看，随着国内原煤产量回升，即便煤炭进口量有所回落，国内市场供需可能也会进一步转向宽松。而“西煤东运、北煤南运”铁路运力的进一步提升，将使沿海地区煤炭供应保障能力得到进一步增强。煤价整体震荡回落的概率较大。但是，考虑到政策对市场的干预仍然较强，比如产地的安监、煤监，进口煤政策的调整，尤其是进口煤政策的调整，总是容易过度，导致市场出现短期扭曲，进而引发价格出现较大幅度波动。