今年中东地缘冲突持续搅动全球硫磺贸易格局，霍尔木兹海峡航运的扰动已经成为国内硫磺市场不可忽视的外部变量。我国硫磺对外依存度接近50%，过往进口货源高度集中中东地区，虽然国内积极拓展加拿大、韩国等多元进口渠道，但全球硫磺绝大多数为炼化副产物，整体供给弹性偏弱，海外价格波动会快速向国内传导。阿联酋及卡塔尔出台的9月份硫磺合约价分别为FOB960美元/吨及FOB880美元/吨，分别较8月份售价跌40美元/吨和10美元/吨，但海峡航运保险、海运费溢价抬升，实际到岸综合成本依旧维持高位，形成报价松动但实际到岸成本继续走高的尴尬局面。

国际市场供需格局的变化，会通过船期、到货量两个渠道作用于国内市场。当海峡通行受阻，大量硫磺船货滞留海外，国内港口到货节奏延后，港口去库存化加快，就容易催生国内现货炒作情绪，上半年的暴涨行情就与此直接相关。而当局势阶段性缓和，滞留船货集中抵港，即便外盘报价没有大幅下跌，国内流通货源增加，也会带动国内现货主动回调，8月末国内市场回落很大因素是滞留船货逐步到港带来的供给增量影响。同时全球需求端同样在发生变化，印度、印尼镍冶炼维持较高采购量，分流亚洲可流通现货，进一步压缩我国可采购的现货资源。

内外盘阶段性倒挂已经成为今年市场的常态化现象。国内下游承受不住高价原料，现货主动降价去库，但外盘受全球刚需支撑，成本端难有明显回落，就会出现国内现货低于进口到岸成本的局面，直接压制贸易商进口拿货意愿，反过来限制后续港口到货量，形成市场自我平衡的机制。这种倒挂格局下，贸易商进口盈亏持续收缩，新的现货进口订单趋于谨慎，若倒挂时间拉长，后期又会重新带来国内货源收紧的风险。

综合来看，国内硫磺市场无法脱离国际大环境独立运行，2026年的地缘局势是最大不确定性，在国产主要货源保供肥企下，市场缺乏价格评估标准，外盘成本构成国内价格重要底部，但国内终端需求强弱会决定价格上行天花板。短期外盘依旧存在较强韧性，深度大跌条件并不具备，后续重点跟踪霍尔木兹海峡实际通航效率以及国内进口船货到港进度，以此判断外盘向国内传导的力度。